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IPO市集特别吵杂，“至人妖怪”试试看。

但也有创业公司熬不住了，托福于并购。

投资家网获悉，近日创投圈再传炸裂音信，“中国音频之王”喜马拉雅，卖身了。把柄腾讯音乐发布的最新公告，“公司已与喜马拉雅过甚他联系方签署并购契约及狡计。”交往完成后，喜马拉雅将成为腾讯音乐全资子公司。为了促成并购成功进行，腾讯音乐将支付12.6亿好意思元，同期增发不越过其总股本5.1986%的A类泛泛股，交往总金额达到28.84亿好意思元。

动作红极一时的“中国音频之王”，喜马拉雅属于百般无奈走向卖身庆幸。卖身之前，喜马拉雅是创投圈最炙手可热的独角兽之一，公司拿到过8笔融资，眩惑海纳亚洲、凯鹏华盈、宽带成本、华山成本、普华成本、小米、兴旺投资、百度、挚信成本、创世伙伴创投、Sony Music、泛大欧好意思成本、腾讯、高盛集团、中视成本等全球“顶流”VC/PE、产业成本入局。

投资喜马拉雅的泛大欧好意思成本亦是“全球第一独角兽”字节向上的病笃鼓励。彼时，全球成本众志成城，喜马拉雅即是“音频界的字节向上”。然而，成本预期与喜马拉雅的践诺发展违反。2018-2022年，喜马拉雅累计吃亏达到31.66亿元，这家公司曾把逆转乾坤的但愿托福到IPO和股民身上。可惜，喜马拉雅命途多舛，四次IPO失利，凉了半截卖身脱困。

一

创投圈作念梦也没思到，“中国音频之王”卖了。

这周创投圈遭受了一连串惊魂动魄。先是家装界“顶流”住范儿，凉了。公司堕入停摆、资金链断裂危险。这家由四位清华学霸联手打造的家装界最大“黑马”曾被创投圈无穷期望，住范儿拿到了7笔融资，2024年还拿到了1亿元融资，满目春光，成果2025年就崩了。

家装界最大“黑马”马失前蹄，创投圈诧异无比。住范儿刚暴大雷，紧接着，又传来喜马拉雅卖身的音信。诚然，两件事有骨子区别，但喜马拉雅倏得卖了，也让创投圈大感随机。

要知说念，2024年，外界还以为冲击IPO的喜马拉雅集是“音频第一股”。哪怕到了2025年，外界依然看好“音频之王”。这源自喜马拉雅领有强大用户基础，音频界地位无可撼动。

更重要的是，喜马拉雅被全球“顶流”成本扶握，谁能思到行业的老迈会卖身呢？一般情况下，各个行业卖身的公司，齐不会是老迈，在竞争热烈的步地中，一些不是老迈的公司常常扛不住头部公司挤压，最终用卖身的方式找到大树“好纳凉”，喜马拉雅却是“异类”。

在一位创投圈老媒体东说念主的印象里，“喜马拉雅一直被委托厚望，音频界的天花板。”在短视频未崛起时，喜马拉雅实在快乐无穷。2012年，创业达东说念主余建军饱尝科技创业屡次失败的苦果后，意象迁移互联网时间到来，他饱读起勇气再度创业，拉着好友共同成立喜马拉雅。

喜马拉雅山是东说念主类挑战极限的攀缘圣地，余建军将公司取名喜马拉雅，即是思在一个充满未知鸿沟完成极限挑战，公司成立不久，他就把打算放到了迁移音频上。在余建军看来，音频是内容最佳的展现方式之一，喜马拉雅如若能把音频作念大，例必会开辟出一个全新赛说念。

那会笔墨内容由“四人人数”统领。喜马拉雅是出说念就逃匿了“四人人数”围猎。2012年，除了喜马拉雅，还有一家大牛公司横空出世，即字节向上。字节向上上线本日头条用推选、算法与“四人人数”较劲，早期不被媒体东说念主看好。据创投圈老媒体东说念主回忆，“本日头条的模式常被同业调侃，天下根底不敬佩，一家职工三三两两、靠机器运营的公司，会升空？”

差异，开辟新赛说念的喜马拉雅东说念主气颇旺。2013年，喜马拉雅上线“喜马拉雅FM”APP，当年就收成了1000万用户，用户中有不少媒体东说念主，他们一边听着有声演义、音乐，一边在一又友圈安利喜马拉雅集掀翻有声内容创作波涛。迁移互联网时间，VC/PE遇到了投资分叉口。

创投圈出现了两种不雅点，一种认为迁移互联网时间最大机遇是视频。一种认为视频不闇练音频才是更好的出息。握有第一种不雅点的成本示意，“视频是内容的终极形态”。握有第二种不雅点的成本示意，“互联网视频疆土造成，爱优腾除外，很难跑出估值空间更大的公司。”

音频不一样，是蓝海里拍浮。2014年，思通了的成本随即对喜马拉雅伸开投资攻势。好意思元VC劲旅海纳亚洲、凯鹏华盈最初进场。公司成立一年，喜马拉雅辘集创举东说念主余建军扼制不住内心的自重，他在电话里说，“海纳亚洲、凯鹏华盈揣摸是思要找国内音频的领跑者。”

有了成本加握，喜马拉雅烧了一笔钱，用户从2013年的1000万飙升到2014年的超1亿。这1亿用户是喜马拉雅走向音频界巅峰的基石，其在创投圈名声大噪，号称“快乐级网红”。

二

喜马拉雅火了，VC/PE、产业成本抢份额杀红了眼。

2015年，创投圈的主流投资旅途偏好“独投”。所谓“独投”即是一家机构包揽名堂。投资东说念主常把“独投”视为闲雅的投资智商，不错完毕最大份额退出。喜马拉雅却突破了这一场面，“独投”根底投不进来，互联网内容平台属资源型品类，需要资源型的VC/PE、产业成本，它们穿透的名堂矩阵会给互联网内容平台提供数不清的客户、渠说念、东说念主才。

当一家公司思引入更多有实力的成本，就要弱肉强食。站在成本角度，思抢到一个极具估值增长后劲的名堂，也得破费很雕悍气。在创投圈VC/PE、产业成本非“抱团”年代，喜马拉雅用一笔融资拉来8家机构。这8年机构穿透名堂矩阵隐敝互联网内容平台的方方面面。

不外，机构鼓励多了对公司的条件通常情随事迁，最病笃确当属买卖化落地。2016年，喜马拉雅驱动探索买卖化，“音频是个自然的常识型媒体，可接管常识付费的容貌变现。”线上有常识付费，线下喜马拉雅尝试推出智能家具。前边提到，余建军尝试过屡次科技创业，名堂失败了，他留住了珍贵的熏陶。线下部分，余建军用科技创业熏陶重新打造科技家具。

2017年，喜马拉雅发布了“小雅AI智能音箱”用线下家具系缚线上常识付费。在东说念主工智能尚未买卖化落地的阶段，喜马拉雅就在参议东说念主工智能，并与现存业务勾通创造买卖化场景。

2018-2021年，喜马拉雅成长速率马上。它们把音频的故事讲到了全球。招来了全球有实力的“顶流”成本。腾讯、小米、百度、高盛集团、Sony Music、泛大欧好意思成本等出咫尺长长的投资名单里。投资名单中，最引东说念主珍摄的是，泛大欧好意思成本。泛大欧好意思成本是好意思国及全球首屈一指的私募基金。这家机构的一大特色是，心爱投资中国公司，长期开发全球巨头。

泛大欧好意思成本在所投的宽广中国公司里，名气响亮的是字节向上。2017年，泛大欧好意思成本拉着好意思国盟友入股字节向上，推动其估值暴涨至220亿好意思元。在泛大欧好意思成本的援救下，字节向上旗下抖音外洋版（TikTok）有了与好意思国脉土互联网巨头“一较凹凸”的底气。泛大欧好意思成本还帮TikTok接纳好意思国商界东说念主才，他们屡次与好意思国当局较量，招架了第一波“制裁”。

泛大欧好意思成本投了喜马拉雅，进步了后者在全球的影响力。2020年，喜马拉雅估值达到43.45亿好意思元。喜马拉雅顺势第一次引诱IPO。第一次IPO，喜马拉雅采用的上市场地是好意思股。但喜马拉雅太不舒坦了，它们障碍栽在“中国第二大忽悠”、瑞幸咖啡前创举东说念主陆正耀手上。

瑞幸咖啡财务作秀引爆中概股危险，好意思国证券交往委员会加强了对中概股审计底稿的审查力度，好意思股IPO难度骤升。好意思股IPO失败，喜马拉雅立地转战港股IPO，令东说念主缺憾的是，港股“用脚投票”。喜马拉雅港股首战“未能在6个月内通过聆讯，肯求于‌2022年3月失效。”

成本也慌了，喜马拉雅由此走上IPO伊于胡底的迷路。

三

喜马拉雅执著IPO的背后，是“成本+事迹”的双重压力。

它们是较早尝试买卖化的公司，但亦然买卖化费劲的公司。

把柄喜马拉雅此前递交的招股书显露，公司2018年至2022年，年内经鼎新吃亏额辩认为7.74亿元、7.73亿元、6.05亿元、7.18亿元、2.96亿元，五年累计亏掉31.66亿元。喜马拉雅不只堕入吃亏泥潭，还赤贫如洗。2023年底，喜马拉雅总资产42.05亿元，债务143.91亿元。不错说，2023年的喜马拉雅就也曾“资不抵债”了，公司危难，专科的财务VC/PE采用袖手旁不雅，产业成本望望新闻网F+轮投资入股，给毛骨竦然的喜马拉雅递来救命稻草。

为了给投资方一个打法，喜马拉雅用裁人、缩短营销用度等方式换来盈利。2023年，公司营收61.6亿元，较2022年的60.6亿元微幅增长，经鼎新净利润2.24亿元。61.6亿元拼凑赚来2.24亿元，喜马拉雅已盈利，可境况防碍乐不雅。历程中，它们发起第三、四次IPO，仍以失败告终。带着一股不屈输的意念，喜马拉雅开源节流，2024年底赚来5亿元净利润。

2025年，IPO市集格外火爆，奶茶、卡牌、面条、冲锋衣等夙昔跟喜马拉雅有着相似遭受，屡次IPO折戟的公司纷纷闯关港股IPO。与以往不同的是，在DeepSeek拉动中国资产大爆发的配景下，IPO费劲的公司，IPO奏效了。两次IPO折戟的蜜雪冰城，秒变“冻资王”。

港股IPO阵势一派大好，执著IPO的喜马拉雅反而废弃了？

近日腾讯音乐发布公告称，“公司已与喜马拉雅过甚他联系方签署并购契约及狡计。”交往完成后，喜马拉雅将成为腾讯音乐全资子公司。为了促成并购，腾讯音乐将支付12.6亿好意思元，同期增发不越过其总股本5.1986%的A类泛泛股，交往总金额达到28.84亿好意思元。

2020年，喜马拉雅的估值是43.45亿好意思元，发展了5年，公司的估值不进反退。按着腾讯音乐给出的28.84亿好意思元交往总金额，喜马拉雅的估值尽头于被砍到6.5折，腾讯音乐赚大发了。VC/PE、产业成本是不是获利就难说了，估值接近腰斩，投资大缩水，尤其是2020年后进来的投资机构可能血亏，好音信是，腾讯音乐“接盘”，至少投资不是血本无归。

要说喜马拉雅的最大赢家如故创举团队，“用成本的钱创业，再卖给成本。”过往招股书败露，余建军平直握有17.2%泛泛股，为公司最大个东说念主鼓励，并通过创举团队握股平台及关联公司障碍戒指约10.7%投票权。17.2%的股权比上28.84亿好意思元并购交往总和，余建军能套现约5亿好意思元金钱，换算成东说念主民币即是35亿元，妥妥大富豪。有音信说，余建军不会离开公司，他仍保留少数股权，仅仅丧失投票权。这在商界很常见，公司卖了凭什么当老迈？

非论如何，余建军细目赢麻了。喜马拉雅卖给腾讯音乐开云体育，也算有了好归宿。